ЦБ установил курс выживания

ЦБ установил курс выживания

Банк Рф 1 декабря увеличивает ставку рефинансирования до 13% и продолжает "управляемую девальвацию" рубля - в пятницу курс государственной валюты снизился к "корзине" еще на 1%.

Деяния ЦБ и поддержавшего его правительства уже укладываются в определенную схему борьбы с кризисом в экономике. Белоснежный дом и Кремль рассчитывают на то, что ужесточение денежно-кредитной политики с одновременным "ручным" управлением оттоком капитала выявит в экономике жизнестойкие компании и банки, которые не надо выручать - они и правительство будут фаворитами в упадке.

В новейшую неделю валютный рынок Рф вступает с новыми правилами игры - в пятницу Банк Рф сказал об итогах 2-ух главных совещаний: заседания Государственного банковского совета 27 ноября под управлением вице-премьера Алексея Кудрина и 28 ноября - совета директоров ЦБ. С 1 декабря 2008 года ЦБ увеличивает ставку рефинансирования с 12 до 13% и главные ставки по главным операциям и продлевает с 3-х месяцев до полугода сроки кредитования ЦБ банков на беззалоговых аукционах. Уже в пятницу ЦБ девальвировал рубль к бивалютной корзине до 30,3 руб. Официальный курс бакса на пн установлен на уровне 27,61 руб./$, евро - на уровне 35,72 руб./€. В конце концов, после 2-ух заседаний размещен ряд распоряжений ЦБ, которые можно рассматривать как подготовку к регулированию курсообразования бакса и евро к рублю и оттока капитала из экономики в "ручном режиме".

Напомним, к увеличению ставки рефинансирования с одновременной девальвацией рубля к корзине валют на 30 коп. (в ЦБ ее именуют "расширение технического коридора колебания курса", вобщем, итогом таких операций в сегодняшних критериях является только понижение курса, но не рост) Банк Рф уже прибегал 11 ноября. Тогда уровень поддержки рубля к "корзине" ($0,55 €0,45) снизился с 30,4 до 30,7 руб. 24 ноября ЦБ пошел на 2-ой сеанс "управляемой девальвации": коридор был расширен с прежних расчетных 2% от цены "корзины" до 3%, сама "корзина" стала поддерживаться на уровне 31 руб. С пн. рынок ждет поддержки на уровне 30,3 руб., а коридора - в размере 4%. "Ъ" подразумевал, что "корзина" в процессе "управляемой девальвации" со скоростью 60-90 коп. за месяц подорожает до 35 руб. к весне 2008 года. Исходя из пересмотренных темпов, это может случиться уже в конце января - начале февраля 2008 года либо даже ранее.

Напомним, демонстративный рост ставки рефинансирования ЦБ (большая часть центробанков больших экономик шли в сентябре-ноябре 2008 года на ослабление денежно-кредитного регулирования и на понижение ставок) привел 11 ноября аналитиков в растерянность, ряд профессионалов вообщем заявили об "ошибке" Банка Рф. Сейчас по последней мере разумеется, что рост ставки с одновременной "управляемой девальвацией" рубля - осознанная стратегия подчиненных Сергея Игнатьева, одобренная представителями правительства на заседании Государственного банковского совета 27 ноября.

Выросла цена всех инструментов рефинансирования ЦБ. Так, по кредитам овернайт Банка Рф новенькая ставка равна ставке рефинансирования, по ломбардным кредитам - 10-10,25%, по обеспеченным залоговым трехмесячным кредитам ЦБ - 11% годичных, по кредитам под кредитные ранцы либо поручительство - 11-12%. Прямое репо будет стоить 10% годичных, рублевая часть денежных свопов - 13%. Подняты малые аукционные ставки.

Формулировка новейшей валютной политики ЦБ займет некое время: Государственный банковский совет обсудил и принял к сведению "Главные направления единой гос денежно-кредитной политики на 2009 год и период 2010 и 2011 годов". Но ЦБ обозначено в конце января - начале февраля приготовить "доклад о денежно-кредитной политике в 2009 году с учетом изменившихся критерий ее проведения".

Александр Морозов из HSBC констатирует: "Деяния ЦБ определяются политикой плавной девальвации рубля. Валютного сжатия со стороны страны нет, заместо аукционов Минфина ЦБ расширил беззалоговые аукционы. Увеличение ставок делается для того, чтоб сделать рублевые активы красивее и сделать рублевые ставки больше денежных, чтоб прирастить привлекательность депозитов населения и компаний". Вобщем, считает аналитик, пока увеличения ставки недостаточно, чтоб сделать рублевые активы симпатичными, "если отталкиваться от ставки депозитов ЦБ в 7%". "Но если расширение коридора и рост учетной ставки будет происходить каждую неделю, то 8-9% по депозитам ЦБ в рублях будут смотреться более увлекательными. При всем этом ЦБ необходимо будет девальвировать рубль к корзине на 10% разово или пошагово, что займет больше времени. Такая политика меж тем несет
опасности: настоящая экономика ощутит еще большее падение. Кандидатурой является резкая девальвация, но в ней правительство, видимо, лицезреет большее зло",- считают в HSBC.

Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank констатирует: "Обесценение рубля к бивалютной корзине идет плавненько, и укрепление евро к баксу предоставляет ЦБ больше способностей для маневра". Цели ЦБ он определяет так: "Повышая процентные ставки, ЦБ преследует цель вывести их к реальному уровню. В короткосрочной перспективе это ограничит давление на рубль. Не считая всего остального, сжатие рублевой ликвидности прирастит спрос на рубли".

Напомним, сам по для себя спрос на рубли в виде кредитов остается очень высочайшим. Ставки межбанковского кредита MosPrime на один-три месяца в пятницу находились в спектре 20,7-22,3% годичных, тогда как трудности с однодневными кредитами невелики - ставка по ним составляла 8,92%. Хотя прямой связи ставки рефинансирования со ставками "межбанка" не существует, она есть для других ставок ЦБ, не считая того, даже сама по для себя ставка рефинансирования и ставки MosPrime в 2007 году коррелировали вместе.

Очень возможное увеличение ставок по кредитам с 1 декабря позволяет, по последней мере, представить, в чем будет заключаться новенькая, ноябрьская стратегия ЦБ для всей экономики. Дешевенький рубль и дорогой кредит - это стратегия, при которой происходит действенная селекция и банков, и промышленных компаний на устойчивые при огромных потрясениях и нежизнеспособные. ЦБ и правительство, судя по всему, готовы и к огромным потрясениям. Так, 1-ый замглавы ЦБ Алексей Улюкаев в воскресенье заявил на форуме в Австрии, что наблюдательный совет ВЭБа принял решение финансировать поновой зарубежные кредиты банкам из суммы $50 миллиардов, выделенных на эти цели из фонда государственного благосостояния,- ранее числилось, что эти средства предусмотрены в главном индустрии. По словам государя Улюкаева, ЦБ заключил соглашение о компенсациях убытков по кредитованию на "межбанке" с девятью банками, а в целом "страховка на межбанке" ЦБ будет действовать для 13-14 банков по операциям с приблизительно 230-300 контрагентами.

Происходящее, на самом деле, и смотрится "селекцией" банковской системы: все сильные и большие банки получают доступ к поддержке ЦБ и ВЭБа, за бортом остаются маленькие и слабенькие. Напомним, на прошлой неделе глава Минпромторга заявил о вероятном расширении механизма временной национализации через выкуп государством конвертируемых облигаций либо допэмиссий АО в металлургии - ранее инструмент обещан только ВПК. Вероятнее всего, и в случае с индустрией в среднесрочной стратегии правительства речь будет идти о таковой же "селекции". Екатерина Малофеева из "Ренессанс Капитала" считает: "Концептуально, то, чего достигает правительство, это прекращения лишнего погружения страны в экономику, избегания больших инфраструктурных заморочек, при всем этом понимая, что ситуация может усугубиться. Не думаю, что правительство желает, чтоб в итоге у него оказалось 100% акций "Норникеля"". Вобщем, определенная стратегия по индустрии может быть и малость другой. "Социально важные предприятия не всегда являются самыми действенными, и в случае если ценностью поддержки станут они, действенным компаниям придется принять основной удар на себя,- считает государь Морозов из HSBC.- Не думаю, что у страны есть на данный момент какие-то конкретные планы по перекройке индустрии".

Политика "селекции" и "управляемой девальвации" может привести в декабре к новенькому бегству капитала из Рф из "неспасаемых" секторов. Но ЦБ уже начал готовиться к тому, чтоб и атаки на рубль, и сам выход из рублевых активов проводились под его серьезным надзором. На прошлой неделе ЦБ рекомендовал уже всем банкам ограничить открытые денежные позиции уровнем, достигнутым ими в месяц с 15 октября по 15 ноября. Происходящее нельзя именовать ограничением конвертируемости рубля, но это шаг к такому же денежному контролю, введенному, к примеру, в октябре 2008 года на Украине в процессе защиты от атак на гривну. Не считая того, в декабре ЦБ будет советовать банкам переводить корсчета в зарубежной валюте на собственные счета (см. текст на стр. 15) и располагать депозиты в валюте на собственном балансе. Похоже, что в вопросах денежной политики в декабре-январе ЦБ и правительство готово быть существенно жестче, чем на данный момент, прямо до частичного временного ограничения конвертируемости русской валюты.

В целом же эта политика может быть сформулирована так: кризис должен брос
ить в экономике наисильнейших, которые совместно с государством получат право на активы слабейших. Не исключено, что этот принцип в последнее время будет сформулирован на уровне Белоснежного дома.

Comments are closed.